乳制品供需失衡，乳企仍处于低谷调整期，在今年上半年弱需求的背景下，头部乳企2025H1业绩普遍下滑，尤其液态奶持续承压。但在生育政策“东风”和企业营销投入影响下，奶粉业务已逐步回暖，多家乳企奶粉业务同比双位数增长。
乳企业绩分化
因乳制品消费整体疲弱，原奶供过于求，2025年上半年，多数上市乳企中报营业总收入小幅下滑或与去年持平，净利润变动出现分化。
（数据来源：wind、上市公司公告财联社记者制图）
头部乳企中，净利润较营业收入变动下滑明显，整体业绩承压。其中伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业（2319.HK）、光明乳业（600597.SH）净利润分别下滑4.39%、16.37%、22.53%。
当前国内生鲜乳产量增幅放缓，存栏量已连续四个月环比下降，但因供应惯性当前原奶价格仍在低位运行，国内生鲜乳价格连续 29 个月同比下降。蒙牛乳业财报中显示，由于原奶仍阶段性供给过剩，需求恢复不及预期，乳制品行业供需矛盾仍存。
因销售政策变化、淘牛进度不一，其他乳制品企业业绩表现分化。中国圣牧（1432.HK）、庄园牧场（002910.SZ）、三元股份（600429.SH）、新乳业（002946.SZ）净利润同比增长较快，分别为66.37%、68.5%、43.33%、33.76%；现代牧业（1117.HK）亏损扩大3倍、皇氏集团（002329.SZ）由盈转亏，均瑶健康（605388.SH）、燕塘乳业（002732.SZ）78.52%、37.91%。
皇氏集团表示，公司主营业务行业竞争加剧，传统市场价格战内卷严重，受市场竞争和成本压力影响，公司业绩下滑。燕塘乳业在半年报中指出，乳制品行业面临需求收缩与供给扩大的双重困境，华南地区竞争尤为激烈。
近日，农业农村部市场与信息化司发布了《2025年7月鲜活农产品供需形势分析月报》，《月报》指出，生鲜乳收购价环比持平，国内市场受生鲜乳去产能推进、灭菌乳新国标即将实施等因素影响，生鲜乳收购价有望保持稳定。
业内专家向财联社记者表示，目前大部分地区原奶价仍低于成本价，预计今年年底，原奶供需有望达到平衡。
奶粉市场逐步复苏
在乳制品消费疲弱的背景下，与液态奶相比，奶粉市场逐步复苏。
根据财报，伊利股份奶粉及奶制品业务实现营业收入165.78亿元，同比增长14.26%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长率为65.7%。澳优（1717.HK）2025上半年营收、净利双增，主要原因在于奶粉业务增长，蒙牛乳业中奶粉业务同样录得增长，其中，婴幼儿奶粉业务录得同比双位数增长。海外奶粉品牌中，a2牛奶、达能等业绩亦在上半年实现增长。
伊利股份在2025年上半年业绩说明会中表示，随着消费者对国产奶粉信心的提升和配方注册制的实施，近几年国内奶粉市场进一步整合，公司婴配粉业务在2025年上半年也实现了较快的增长，份额得到了进一步的提升。
今年7月，《育儿补贴制度实施方案》落地，从2025年1月1日起，对符合法律法规生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。
中长期来看，生育率反弹、以及持续的生育支持政策，有利于带动奶粉行业规模增长，但在当下奶粉市场竞争亦在加剧，且政策带来的刺激作用还需观察。
某牧业上市公司内部人士向财联社记者表示：“生育补贴对刺激社会生育起到推动作用，有助于提升社会生育率，利好乳业行业；但目前这部分补贴中有多少可以支配到乳业并带动奶源需求增加，具体效果有待进一步观察。”
今年上半年，连续多年婴幼奶粉“销冠”中国飞鹤（6186.HK）上半年业绩下滑近5成，公司表示，向消费者提供生育补贴(如价值1500元的奶粉及服务)，直接导致收入减少，主动降低婴幼儿配方奶粉的渠道库存，对全脂奶粉产品进行减值计提等。
一家上市公司相关人士向财联社记者表示：“销售费用一直是婴配粉行业的一项较大开支，而且只要有一家新的促销政策出台，其他都会跟上，今年多家头部奶粉企业宣布进行生育补贴，公司也同样加大营销投入。”
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